货币政策为稳增长精准发力轨迹清晰

时间:2019-12-02 17:32:08 来源: 网络

□唐建伟

中国经济具有巨大的弹性、潜力和回旋余地。随着反周期调整的加强,稳定增长的有利条件正在加速积累。随着贷款利率的合并,央行的利率操作工具将更加灵活,未来政策传导将更加有效。这些政策调整的关键是真正将释放的流动性引入实体经济。

从目前各种经济指标的运行情况来看,“稳定”仍然是中国经济运行最显著的特征。经济结构不断优化,经济运行稳步推进。前8个月国民经济运行保持在合理范围内。尽管经济运行面临下行压力,但仍有许多积极因素推动增长。特别值得一提的是,新势头继续高速增长,预示着经济转型的关键时期。8月份,高新技术制造业增加值增长6.1%,比规模以上产业增长1.7个百分点。其中,医疗器械制造业、医药制造业、电子通信设备制造业分别增长11.8%、8.3%和5.4%。3d打印设备、智能手镯和智能手表分别增长152.9%、74.2%和51.8%。此外,服务业增长加快,外贸结构进一步优化,消费市场不断升级,基础设施投资需求增加,企业效率提高。刚刚过去的中秋节,全国接待国内游客1.05亿人次,同比增长7.6%,收入472.8亿元,同比增长8.7%。

当然,除cpi外,8月份主要经济指标与上月持平,工业生产、投资、消费、进出口等主要经济数据均较7月份进一步下降。这表明当前经济运行面临的主要矛盾仍然是需求不足。需要加强反周期调整政策,并努力扩大有效的国内需求。

8月份的消费物价指数与上月持平,为2.8%,价格上涨的主要推动力是食品。8月份食品价格同比上涨10%,比上个月上涨0.9个百分点,影响当月同比上涨1.9个百分点,其中猪肉价格比上个月上涨19.7个百分点,影响当月价格上涨1.1个百分点。然而,前一时期涨幅相对较大的食品,如新鲜蔬菜、新鲜水果等的价格涨幅都有不同程度的下降。至于非食品价格,它们创下了三年多来的新低。因此,如果不包括食品和能源价格在内的核心消费物价指数同比增长1.5%,也比上月低0.1个百分点,并连续12个月保持在2%以下。食品价格和非食品价格上涨之间的偏差表明,消费价格指数的上涨不是需求驱动的,而是供应扰动。因此,在目前情况下,通货膨胀并不令人担忧。将消费物价指数的平均同比增幅控制在3%以内应该没有什么大问题。随着生猪供应的稳定,猪肉价格有可能在明年结束上涨周期,届时猪肉价格对cpi的拉动作用将大幅降低。

1月至8月,固定资产投资增长5.5%,1月至7月下降0.2个百分点。投资增长放缓,主要是由于制造业投资和私人投资放缓,以及由于内外需求不足,企业投资预期疲软。8月份,社会消费品零售总额同比增长7.5%,比上个月增长0.1个百分点。影响消费增长的主要原因是汽车消费大幅下降,8月份汽车消费增速下降5.5个百分点。毫无疑问,消费是支撑经济发展的最重要的力量,中国经济必然受到内需的驱动。因此,有必要通过继续降低居民税收和鼓励汽车、文化和旅游领域的消费政策来刺激国内需求和实现稳定的经济增长。

今年政府工作报告提出要加强和完善积极的财政政策,重点放在三个方面:一是财政赤字比例从去年的2.6%提高到2.8%,财政赤字2.76万亿元,比上年增加3800亿元;第二,实施大规模减税和减费。通过降低企业增值税率、降低城镇职工基本养老保险单位缴费率和去年的个税改革,全年企业税收和社会保障缴费负担将减少近2万亿元。第三,地方专项债券发行将大幅增加,地方政府专项债券规模比上年增加8000亿元,达到2.15万亿元。目前,这些积极财政政策的实际效果仍有待提高。新兴产业增长速度较快,但比重仍然很小,不足以带动产业增加值稳定和恢复。因此,今后仍需加强政策支持,包括完善以科技创新板为主导的资本市场,为新兴产业提供直接融资,不断优化产业结构。为此,9月4日召开的国务院常务会议部署了加强“六个稳定”的具体措施,决定加快地方政府特别债券的发行和使用,以推动有效投资,支持短期供给,扩大内需。

显然,目前货币政策稳定增长是必要的,也是可能的。世界各国央行都呈现出宽松的趋势。可以说,保持货币政策的适度宽松已经成为世界各国央行稳定经济增长预期的共识。目前,我国大型银行法定存款准备金率仍处于较高水平,而在ppi负增长的背景下,我国企业融资的实际利率不但没有下降,反而在上升。目前,金融机构存款准备金率整体下调0.5个百分点。这是自今年1月以来,中国央行第二次全面下调这一标准。结合近期利率市场化改革的开放,货币政策将在多边基金市场化调整中进一步加强,从而导致lpr下降,从而促进实体经济融资成本的降低。新的lpr形成机制可以引导贷款利率下降,降低实体经济的融资成本,稳定经济增长预期。

随着贷款利率的合并和利率传导渠道的畅通,央行的利率操作工具将更加灵活,政策传导也将更加有效。一方面,央行可以直接下调mlf操作利率,以引导与此相关联的lpr报价利率的下降趋势;另一方面,央行也可以通过先降低流动性来降低市场利率,从而有效降低银行的资本成本,然后引导银行减少lpr报价的差异,从而降低实体经济的融资成本。这些政策调整的关键是真正引导释放的流动性进入实体经济,即在不增加货币流通或“泛滥”的情况下,促进金融资源向实体经济的有效流动。疏通货币传导机制,实现广泛信贷,直至形成适合小微企业和民营企业需要的金融体系。

中国经济具有巨大的弹性、潜力和回旋余地。随着反周期调整的加强,稳定增长的有利条件正在加速积累。现在需要强调的是,在稳定增长政策工具的保障下,监管部门应更加注重国有企业、土地和服务业准入等重点领域的改革,努力加快培育经济发展新动力。

(作者是交通银行黄金研究中心副总经理兼首席研究员)

来源:上海证券报

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